作者：沈建光（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任京東數(shù)科副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

　　3月30日，在連續(xù)暫停29個交易日之后，中國央行重啟7天逆回購操作，并一次性將中標(biāo)利率調(diào)降20BP，由2月17日的2.40%降至2.20%，明顯打破了前期每次調(diào)降5-10BP的常規(guī)節(jié)奏。

　　在筆者看來，央行本次操作旨在落實(shí)中央政治局會議部署，開啟新一輪更大幅度降息。3月27日習(xí)近平主持召開中央政治局會議，分析國內(nèi)外新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢，再次強(qiáng)調(diào)要“引導(dǎo)貸款市場利率下行”。作為對中央政治局會議要求的落實(shí)，此次七天逆回購利率大幅調(diào)降的信號意義明確，央行已開始部署新一輪更大幅度的降息。

　　基本面來看，疫情之下全球經(jīng)濟(jì)已步入衰退通道，央行加快降息步伐以應(yīng)對沖擊。近期海外疫情加速蔓延、金融市場波動加劇，美國最新失業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超歷史記錄，估計(jì)二季度美國GDP可能下降5%-10%；全球經(jīng)濟(jì)步入衰退已成定局?？紤]到前期疫情已對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生劇烈沖擊，1-2月的工業(yè)生產(chǎn)（-13.5%）、投資（-24.5%）、社零（-20.5%）累計(jì)同比增速均創(chuàng)歷史新低，保守估計(jì)的一季度GDP或跌至-10%左右；如再疊加外部沖擊，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)無疑將進(jìn)一步受阻，在此背景下加快降息步伐以應(yīng)對沖擊十分有必要。

　　于中國而言，守住中小企業(yè)生存線十分關(guān)鍵，這使得降息緊迫性越發(fā)凸顯。最新數(shù)據(jù)顯示，1-2月調(diào)查失業(yè)率已經(jīng)升至6.2%，穩(wěn)就業(yè)已成為當(dāng)前逆周期政策的重中之重；而作為中國就業(yè)的基本盤，廣大中小企業(yè)在本次疫情之中面臨空前挑戰(zhàn)。李克強(qiáng)總理3月20日考察國務(wù)院復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)工作機(jī)制時(shí)強(qiáng)調(diào)，“要想盡一切辦法讓中小微企業(yè)和個體戶生存下來”。此情況下，為企業(yè)減負(fù)的政策依然是關(guān)鍵，而通過降息來疏通貨幣政策機(jī)制傳導(dǎo)、降低實(shí)際融資成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微、民營企業(yè)的支持力度是其中關(guān)鍵一環(huán)，緊迫性越發(fā)凸顯。

　　在上述背景下，4月MLF利率和LPR均大概率同步調(diào)降，存款基準(zhǔn)利率下調(diào)或已在近期政策選項(xiàng)之中。結(jié)合LPR改革之后，OMO、MLF中標(biāo)利率與LPR報(bào)價(jià)之間的兩次聯(lián)動經(jīng)驗(yàn)，4月17日到期續(xù)作的1年期MLF利率和4月20日的最新LPR報(bào)價(jià)均大概率迎來同等幅度的調(diào)降。此外，持續(xù)降息的趨勢之下，銀行負(fù)債端壓力也在不斷積累，存款基準(zhǔn)利率下調(diào)的下調(diào)，或已在醞釀之中。

　　除此以外，中國將加速推出“一攬子宏觀政策措施”，刺激力度會繼續(xù)加大。當(dāng)前，各國財(cái)政貨幣當(dāng)局紛紛開啟危機(jī)應(yīng)對模式，財(cái)政刺激、QE、降息等政策密集出臺，相對而言中國的政策力度仍然較小。全球來看，中國政府債務(wù)率不高、央行操作常年保持在常規(guī)框架之內(nèi)，運(yùn)用財(cái)政貨幣政策對沖經(jīng)濟(jì)沖擊的操作空間明顯更大。考慮到中央政治局會議仍強(qiáng)調(diào)今年要“確保實(shí)現(xiàn)決勝全面建成小康社會、決戰(zhàn)脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)”，預(yù)計(jì)“一攬子宏觀政策措施”將會加速出臺落地；除貨幣政策進(jìn)一步加大寬松力度之外，如增加財(cái)政赤字、發(fā)行特別國債、加大專線債發(fā)行力度、減稅降費(fèi)等財(cái)政措施將成為短期重點(diǎn)。