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與印鈔機賽跑
發(fā)布日期：2021-02-20 20:58:47
新冠疫情以后，歐美日都進入了無上限寬松，事實上踐行了MMT（現(xiàn)代貨幣理論），全球市場的金融環(huán)境進一步質(zhì)變，中國成為全球資產(chǎn)高地。投資者也看到了這個趨勢，競相追逐中國資產(chǎn)。
01
這是一個與印鈔機賽跑的時代
當資產(chǎn)價格上漲時，每個人都會有焦慮感，這是人性。
我聞到了熟悉的味道。
跟朋友吃飯、交流就兩種情況，一是他說買的幾支股票都漲停了，覺得自己是股神；另一種是讓你推薦股票。
推薦股票是一件特別得罪人的事：你推薦給他，他掙錢了讓你繼續(xù)推薦，總有一支股票虧錢，你總會得罪這個人；第二種方式，你不推薦股票，立馬就得罪了他。
資產(chǎn)價格上漲，特別是代表性資產(chǎn)（股票、房地產(chǎn)、比特幣等）價格上漲確實給社會帶來一種焦灼感。人性使然，導(dǎo)致大家只看到那些錯過的機會或者不幸踩到的坑。
今天讓我們暫時拋開作為投資者、個體的感受，靠近本質(zhì)，去發(fā)現(xiàn)這輪資產(chǎn)價格波動的真相。
1.冰山一角
首先描述一下現(xiàn)象。其實這些資產(chǎn)價格的波動只是冰山一角。
比如股市，我們看到一些頭部股票大漲，茅臺又創(chuàng)新高，另一方面大量的股票跌得很慘。2021年元旦以來，4000家上市公司，真正上漲的股票是1500家，漲幅超過20%的不過幾百家；超過2500家股票是下跌的，有些股票甚至跌掉了50%-60%，這是股市上分化的表現(xiàn)。
房地產(chǎn)市場上，我們看到深圳漲價、上海漲價、北京的學(xué)區(qū)房漲價，另一方面也看到很多二三線區(qū)域的分化非常嚴重，像燕郊區(qū)域的房子賣不出去。
再說比特幣，從8000美元漲到1萬美元，然后跌到3000多美元，一路到去年年底又漲到4萬美元，大部分人其實都錯過了。現(xiàn)在讓你買，可能你也下不了那個決心，搞不清楚這里面到底是泡沫還是信仰。
有個段子說，這幾年如果你沒踩到坑，基本上不算高凈值人群。
總體上人們都有一種財富焦慮感，從普通的打工人到中產(chǎn)階層，企業(yè)家群體面臨的投資機會多、誘惑多，身邊的朋友又有成功案例，他也會覺得焦灼，搞一家上市公司還不如人家多買幾套房、炒比特幣。
什么是幸福？《自私的基因》書里說，幸福就是你對比鄰居家之后的狀態(tài)。
2.流動性拐點
推而廣之，是什么造成這個局面？原因或者動力在哪兒？發(fā)現(xiàn)事物的本質(zhì)，其實也沒那么復(fù)雜。
第一層面，疫情沖擊造就了“半江瑟瑟半江紅”。2020年中國經(jīng)濟實現(xiàn)了2.3%的正增長，宏觀數(shù)據(jù)非常靚麗，而且可以預(yù)見，2021年持續(xù)復(fù)蘇是沒問題的，今年的數(shù)字可能會在8%以上。
同時我們也看到，疫情對交通、貿(mào)易、交流的影響仍在延續(xù)。以我自己的理解，今年是真正考驗每一個企業(yè)、個體的關(guān)鍵時刻。
去年年底，很多產(chǎn)業(yè)都很火紅，你看到身邊一些朋友收入上了新臺階。但是常識告訴我們，疫情的沖擊不可能沒有影響，特別是大量的中小企業(yè)已經(jīng)退出市場。統(tǒng)計數(shù)據(jù)很好，非常真實，但是關(guān)門不做生意的小商小販不在（規(guī)模以上企業(yè)）這個統(tǒng)計里。
這就出現(xiàn)了“幸存者偏差”。
無論做投資、做企業(yè)，這個問題要認識清楚。我們要全面地、完整地、辯證地認識中國經(jīng)濟增長的狀態(tài)。
第二層面，疫情以后，全球都重新進入量化寬松。我們今天面臨的金融環(huán)境和2008年不一樣。實際上歐美日實行了無上限寬松，我稱之為無底線寬松，只要機構(gòu)出問題和經(jīng)濟需要，中央銀行可以無所顧忌地繼續(xù)往金融市場注入流動性。
好多人講這種情況有問題，的確有問題，但是短期問題和長期問題哪個更重要？凱恩斯說，從長期來看我們都會死。當命都保不住時，你得先保命，現(xiàn)在放水，后遺癥再慢慢解決。
但是歐美日這種無上限寬松，給中國帶來了很大的挑戰(zhàn)。
國內(nèi)形成了兩種觀點：一種觀點認為，他們這么放水我們的資產(chǎn)在稀釋，不放水太吃虧；另一種觀點認為，我們不能學(xué)他們，后遺癥太大。2017年以后，好不容易把金融風(fēng)險整頓過來了，局面來之不易，我們應(yīng)該珍惜貨幣政策正?；⒊B(tài)化的空間。這是國內(nèi)主流的意見，我個人也更支持這種觀點。
所以你看，2020年疫情沖擊這么嚴重，我們的寬松程度其實不高，2020年四季度末以后，貨幣政策在邊際上已經(jīng)收緊，銀行業(yè)的市場利率在抬升。這也是很多人在探討流動性拐點的一個重要原因。我們不希望看到所謂的資產(chǎn)泡沫引發(fā)金融風(fēng)險。
中國的貨幣當局其實看得很清楚。
但是所謂的不放水是不跟著歐美日無上限寬松，當你經(jīng)濟差了，現(xiàn)在能動用的手段也不過是相對寬松的財政和貨幣政策。
這種寬松在疫情沖擊的過程中，一部分用于中小企業(yè)的恢復(fù)生產(chǎn)，一部分用于民生，另一部分的流動性必然會跑到資產(chǎn)市場上。這也是2020年股票市場表現(xiàn)如此之好的原因。
股市好的時候，一般房市都會好。你就可以理解，為什么海淀區(qū)那片互聯(lián)網(wǎng)公司聚集地，公司一上市或者股票一上升房價就跟著漲，因為大家手里有股票可以套現(xiàn)去買房，這是一種聯(lián)動關(guān)系。
去年中國股市真正好的時候是2020年3月份到2020年三季度末，基本上估值抬升水漲船高，你不需要考慮什么，（買入后）股價就上漲。但是三季度末以后出現(xiàn)了嚴重的分化，從估值抬升轉(zhuǎn)換為盈利拉動，通俗地說，這時候你得找盈利穩(wěn)定、確定性強的股票。
去年三季度末以后，中國股市對普通投資者而言已經(jīng)不好賺錢，甚至把2020年賺到的錢全部虧回去了，有的還出現(xiàn)了巨額虧損。道理就是這么個道理。
貨幣環(huán)境層面，全球還在寬松，中國也在寬松，但是中國和歐美日處于兩個“平行世界”。
從投資者角度講，你看清這個問題就不用焦慮了，你也不要奢望跑過印鈔機，沒有人能跑過印鈔機。能被印鈔機甩下得稍微慢一點，就燒高香了。
02
羊群多的地方，別去！
常識告訴我們：羊群多的地方，你是不能去的。
我不是鼓動大家逆潮流而為，我們確實需要看清大勢，了解市場、資產(chǎn)的邏輯，不要意氣用事，要勇于認錯，經(jīng)常自省。
我認識一個經(jīng)濟學(xué)家朋友，從2015年開始一直說中國股市有“泡沫”，簡直不可理喻，當股市從3000點漲到4000點，說怎么可能出現(xiàn)這么大的“泡沫”，你們都不要命了嗎？漲到5000點時，他終于忍不住沖了進去，結(jié)果5100點股市到頂，然后發(fā)生了股災(zāi)，他深深地損失了一大筆錢。
專業(yè)人士也有他的盲點，經(jīng)濟學(xué)家也不是什么都懂，很多人問房產(chǎn)投資、資產(chǎn)配置、股票市場，找經(jīng)濟學(xué)家其實弄錯了，經(jīng)濟學(xué)家不是干這事的，真正干這事的是所謂的投行經(jīng)濟學(xué)家，但即使是這幫人也不是每個人都成功，只是相比于其他群體，他掌握的信息可能更充分一些。
以前我在今日頭條上會發(fā)些段子，調(diào)侃一下，實際上也是那么回事。所有國家的韭菜都應(yīng)該向中國的韭菜學(xué)習(xí)，只有我們經(jīng)歷了一輪又一輪收割而癡心不改，野火燒不盡，春風(fēng)吹又生。沒有一個國家的韭菜像我們這樣百折不撓，前赴后繼。
很多人希望自己一夜暴富或者抓住關(guān)鍵機會，這種機會是有，但是運氣和概率太小了。
對于普通投資者而言，在股市上，一定要擺正自己的位置，從一棵韭菜的視角去看待經(jīng)濟運行和市場變化，不要把自己混同于機構(gòu)。韭菜的自我修養(yǎng)的提高，很重要。
股票這個事就不說了。從專業(yè)機構(gòu)出來，我們非常清楚監(jiān)管的基本要求。你看過去這些年，很多所謂專家?guī)е芏嗳嗽谘嘟假I房子，多少人套在這個市場上？多少人想到今天會如此慘烈？
財富增值的決策，只能由你去做。通過學(xué)習(xí)、交流不斷提升自己。你得了解市場機構(gòu)、中國股市的基本情況，買標的公司時你得了解這個行業(yè)的情況、企業(yè)的財務(wù)狀況等。
1.意識
要用買大白菜的心態(tài)去買股票。
在菜市場買菜時，所有人都會斤斤計較，為什么你買股票時不斤斤計較呢？
對普通人來說，主要還是通過專業(yè)的學(xué)習(xí)，不斷提升思維方式，以此超越群體的思維慣性。
舉個例子，我們從小聽父母的話，要勤儉節(jié)約、量入為出。不否認這是一個美德，但在投資上，可能不是一個好的投資策略。
量入為出，意味著你永遠不可能放大杠桿，除非你第一桶金攢得足夠大。問題是你都量入為出了，怎么可能把第一桶金攢得足夠大？
2.本錢
第一桶金特別重要。為什么很多企業(yè)家投資很成功？因為他撬動杠桿的第一桶金特別大。
我原來勸一些年輕同事，我可以教給你很多投資方法，但是有一個問題我替代不了你，你必須有第一筆撬動杠桿的資金。
以前有個朋友問我，手里有一萬塊怎么投資，我說不用投資了，或者你去澳門賭場擲骰子賭一把，虧了也就虧了。
打個比方，你學(xué)會了劍譜，但是手里拿著木棍和拿著干將莫邪這樣的寶劍，完全是兩回事。
劍術(shù)很重要，劍也很重要。
作為打工人、普通中產(chǎn)階層，賺取第一桶金有兩種方式：一是你的賽道成長空間特別大，今年年薪30萬，明年可能40萬，后年到50萬。
二是你有足夠的條件換到一個成長更快的賽道。拿我自己的親身經(jīng)歷，從央企到券商其實是換到了一個新賽道，可以通過個人能力迅速積累第一桶金，很多年輕能干的同事，三年之內(nèi)年薪百萬是沒問題的。當然每個人的能力有差異，不是所有人都可以到這個狀態(tài)。
為什么很多人聽了投資課之后，仍然掙不到錢？不是你的方法不對，是你的本金太小。對于一個打工人或中產(chǎn)階層，在北京這樣的大城市，隨時可動用資產(chǎn)至少要有100萬，不然沒法玩。
3.賽道
為什么這兩年，大家都在談價值投資？
一是中國的金融監(jiān)管更加嚴格，市場會越來越規(guī)范。
二是大家逐漸形成共識。投機時絕大部分人都是要虧錢的，最后發(fā)現(xiàn)還是買質(zhì)地比較好的資產(chǎn)最好。
價值投資從理念上講是不錯的，但是實踐證明，絕大部分人做不到。正因為絕大部分人做不到，所以絕大部分人賺不到錢。
從經(jīng)濟研究的角度來說，我們要判斷未來大概率經(jīng)濟處在什么階段，什么行業(yè)更有優(yōu)勢和增量。
第一，以技術(shù)驅(qū)動為代表的科技行業(yè)、生物醫(yī)藥行業(yè)是確定的。無論國產(chǎn)替代還是中國人口老齡化帶來的需求，在這個確定的賽道上會衍生出很多細分行業(yè)和龍頭。
第二，伴隨國內(nèi)國際雙循環(huán)、特別是國內(nèi)大循環(huán)的構(gòu)建，內(nèi)需的啟動是大概率事件。無論科技如何進步，無論國際風(fēng)云如何變幻，老百姓總要吃喝玩樂，要喝酒，要吃飯，要用醬油，在食品、飲料、教育等領(lǐng)域相對來說也是比較確定的。
第三，“碳中和”帶來的機會。我們已經(jīng)做出承諾2060年實現(xiàn)碳中和，圍繞著減排、節(jié)能、植樹造林、降耗，圍繞著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改造，光伏、新能源電池以及整個產(chǎn)業(yè)鏈條對傳統(tǒng)化工行業(yè)的改造是確定的。
我們還可以列舉更多，比如互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能，一定還會跑出更多的公司。尤其互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的迭代速度非?？?，今天市值幾千億、上萬億的公司，可能兩三年之內(nèi)就會被其他行業(yè)取代。
03
如何把握關(guān)鍵機會？
說實話，這些年踩了很多坑，經(jīng)驗談不上，有很多教訓(xùn)，我自己總結(jié)了幾點。
第一，對于大趨勢要有相對通透的把握，至少把握以后你可以不用焦慮。這個大趨勢就是中美關(guān)系問題，對我們和世界都是巨大的挑戰(zhàn)，涉及你如何看待這個世界、經(jīng)濟、政策、資產(chǎn)等很多問題。前兩年我有段時間很焦慮，后來我覺得想清楚了。
第二，選擇確實比努力更重要。同樣的人在不同的賽道上差距很大。同樣是學(xué)霸，你進入一個傳統(tǒng)行業(yè)和進入上升行業(yè)，結(jié)果完全不一樣。
第三，要下決心突破自己，盡管這可能面臨很大的風(fēng)險。無論是投資還是職業(yè)和生活方式的轉(zhuǎn)換，你得尋找到能遵循你內(nèi)心真實想法的狀態(tài)。這一定是因人而異，有的人有選擇的資本，有的人沒有選擇。
在面臨不確定時，你要敢于嘗試，也許會踩到一些坑，但這就是所謂的無怨無悔。
最后，關(guān)鍵時刻還是要抓住關(guān)鍵機會。也許你抓住的機會，周期比較長，10年或者20年，也許是3到5年。看準了就相對聚焦一點，而不是撒胡椒面，把自己的時間和精力耗散得特別嚴重。
除此之外，在你選擇的過程中，運氣也是非常重要的，比如幫過你的貴人。
很多東西基于我們的選擇，很多東西又是我們決定不了的。
既然這些東西我們左右不了，那么就在自己能決定的因素上做功。
（作者：管清友）
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