今年十二月二十日是澳門回歸祖國二十周年的大日子。過去二十年，在國家的關(guān)心和支持下，在歷屆特區(qū)政府努力下，「一國兩制」在澳門成功落實(shí)。澳門的發(fā)展，尤其經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得舉世矚目的成就。中央及特區(qū)領(lǐng)導(dǎo)高瞻遠(yuǎn)矚，除了打造澳門成世界最大的博彩中心外，也銳意發(fā)展經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)多元化。在金融領(lǐng)域，包括發(fā)展債券交易、金融租賃和特色金融等。近期金融領(lǐng)域的重大舉措，便是研究探討澳門發(fā)展證券交易所的可能性。

上市公司三種來源

澳門有可能也有能力成立以人民幣結(jié)算的證券交易所。這一舉措的重中之重是建立證券交易所的口碑，此非朝夕之事。本文旨在探討若澳門成立證交所，能吸引甚么樣的公司上市，以及在籌備成立交易所時(shí)需要注意的事項(xiàng)。

盡管澳門地域祇有三十三平方公里，人口不到七十萬，金融發(fā)展起步較晚，面對人才不足、人民幣資金池規(guī)模太小、法律法規(guī)不夠完備等問題。但澳門是全球最大的博彩中心，又作為葡語系國家和地區(qū)上的一顆明珠，具有先天且不可取代的優(yōu)勢。若能充分利用鄰近香港和深圳的經(jīng)驗(yàn)和資源、規(guī)劃執(zhí)行得宜，澳門完全可以建立一家具特色的證券交易所。

上市公司來源主要有三大途徑：首先是尚未上市的澳門本地大型企業(yè)，包括將來改制完成、成為獨(dú)立法人的澳門中銀和南光集團(tuán)等，完全可以在澳門證券交易所上市。第二，一部分長期在海外交易所上市，但在海外交易所知名度甚低、交投疏落、股價(jià)不能反映公司基本面的公司，相信這些公司非常有興趣來澳門交易所上市。第三是吸引內(nèi)地的高新企業(yè)來澳融資上市。

四類企業(yè)跨境上市

澳門交易所的另一優(yōu)勢，是能吸引其他地方的公司來澳跨境上市?？缇成鲜校櫭剂x是一家企業(yè)去國境之外的交易所上市。廣義上說，內(nèi)地和澳門的企業(yè)在香港上市，也屬跨境上市。狹義上說，阿里巴巴在美國紐約交易所上市，是跨境上市。近來在香港交易所上市則屬第二上市，也是跨境上市的一種。

以澳門自身的條件來看，可以吸引四大類別的企業(yè)跨境上市，首先是澳門本地企業(yè)。目前在香港交易所上市的「濠江股」有十多只。一旦澳交所成立，這些股票必強(qiáng)勢回歸作第二上市交易，甚至不排除某些企業(yè)會選擇澳交所作第一上市。這些企業(yè)不但是澳門經(jīng)濟(jì)，也是澳門證交所的中流砥柱。

其次，澳交所成立與「一國兩制」下國家政策扶持牢不可分。在這樣的背景下，部分內(nèi)地企業(yè)，包括在滬深上市的A股和在香港上市的H股，來澳交所跨境上市也是必然。這其中必然也包括一些大型、優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，用以提升澳交所的地位。

建博彩股交易平臺

下一步便是吸引葡語系國家企業(yè)來澳交所跨境上市。澳門在葡語系國家中地位特殊，也是國家「一帶一路」戰(zhàn)略里聯(lián)系葡語系國家的重要樞紐。葡語系有九個(gè)主權(quán)國家和包括澳門在內(nèi)的四個(gè)地區(qū)，較大的經(jīng)濟(jì)體有葡萄牙和巴西，相關(guān)連的有泛歐交易所和巴西交易所，分別有超過1,500家和350家企業(yè)上市。學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在選擇跨境上市目的地時(shí)，是否用相同的官方語言是重要考慮之一。所以，澳門吸引葡語系國家企業(yè)跨境上市，擁有其他交易所不可替代的先天優(yōu)勢。

同時(shí)，作為全球最大的博彩中心，相信澳門的魅力也可吸引部分上市的博彩股來澳交所跨境上市。目前，全世界約有一百八十家博彩相關(guān)的股份，分散在不同國家上市。如果這些分散的博彩股同時(shí)在一個(gè)交易所交易，可以形成規(guī)模效應(yīng)，也有助其股票定價(jià)更有效率。這種規(guī)模效應(yīng)，以科技股多選擇在納斯達(dá)克上市為代表。

當(dāng)然，最后是吸引其他企業(yè)來跨境上市。如果澳交所能成功吸引前面所述四類企業(yè)來跨境上市，呈現(xiàn)一家具規(guī)模的成功證券交易所的特征，自然能吸引其他企業(yè)來跨境上市。

學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)加強(qiáng)監(jiān)管

成立一家全新的交易所，千頭萬緒，需要特區(qū)政府全力以赴，方可成事。在籌備澳門證券交易所之初，以下幾點(diǎn)尤為重要。

第一，要把公司治理作為一項(xiàng)重要工作來抓，這樣會大大有利于提高上市公司的質(zhì)量。就像一家公司的新產(chǎn)品一樣，如果推出之初質(zhì)量控制出問題，就很難挽回消費(fèi)者的信心。成立證券交易所亦然，成立之前就要樹立目標(biāo)，把它打造成可持續(xù)經(jīng)營的百年老店，像紐約交易所一樣，那么，公司治理就尤顯重要。

第二，是信息發(fā)布必須貫徹「公開、公平、公正」的三公原則，嚴(yán)懲內(nèi)幕交易。證券市場有效率，是一旦新的信息公開發(fā)布，透過投資者的買賣，證券的價(jià)格會實(shí)時(shí)反映這個(gè)信息。如何確保信息，包括企業(yè)的信息避免在公開發(fā)布前走漏，使投資者趁機(jī)非法獲利是個(gè)大學(xué)問。

第三，要確立證券交易所的主要功能之一，是資源優(yōu)配的平臺，即把投資者的資金轉(zhuǎn)移到企業(yè)身上，然后企業(yè)通過投資獲利再回饋股東。所以要減少投資者在澳門交易所的投機(jī)炒作，處罰必須嚴(yán)厲有警示作用，杜絕把澳門交易所打造成博彩業(yè)的延伸。

第四，認(rèn)真總結(jié)近幾十年世界各地證券交易所的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，避免犯同樣的錯(cuò)誤。事實(shí)上可供學(xué)習(xí)的例子很多，像A股市場近三十年的歷程，就有許多可供未來澳門證券交易所借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

來源：《澳門日報(bào)》