編輯：三浩商學院

深南電路（002916）2019年業(yè)績預告實現(xiàn)凈利潤11.5-12.9億元，同比增長65%-85%，業(yè)績高速增長的主要原因在于：行業(yè)發(fā)展機遇，訂單飽滿，新增產(chǎn)能帶來收入，技改帶來生產(chǎn)效率和盈利能力提升。

1) 熟悉深南的一般都會知道，深南的管理層比較穩(wěn)健保守，之前每次發(fā)的業(yè)績預告都是相對偏保守的，實際的業(yè)績每次都能接近預告數(shù)字的上限，所以本次的預告?zhèn)€人估計實際業(yè)績預計會在12.5-12.9之間，對應當前的估值在41倍左右。

2) 由于Q4無錫新增的載板產(chǎn)能陸續(xù)轉固，轉固就會帶來折舊，并且Q4由于載板還在處于產(chǎn)能爬坡期，虧損相對于Q3應該會略微加大（Q3無錫載板虧損2000多萬），所以正是因為Q4載板的轉固和虧損所帶來的負面影響，機構對公司Q4的業(yè)績預期是降低了一些的，所以這也是為何深南在Q4股價股價表現(xiàn)不算好的主要原因之一。

3) 若是按上述預估的12.5-12.9的業(yè)績來看的話，那么Q4相比Q3業(yè)績?nèi)匀贿€是環(huán)比增長的，假如Q4沒有載板廠轉固和虧損擴大的影響的話，Q4的環(huán)比增長還會不錯。在市場降低了對公司Q4的業(yè)績預期之后，公司這業(yè)績預告增長其實是不錯的。

4) 展望2020年，我們認為深南今年的業(yè)績增長點依舊非常清晰，從今年開始將會迎來全國5G建設的高峰期，深南現(xiàn)在應該已經(jīng)是全球第一的5G高頻高速電路板供應商，技術標準遠好于其他競爭對手；南通二期有望Q1末開始投產(chǎn)，新增產(chǎn)能60萬平以上，剛好把握5G大規(guī)模的增量需求，無錫載板今年年中開始有望扭虧為盈，國內(nèi)半導體載板國產(chǎn)替代需求較大，載板業(yè)務從下半年開始也將成為公司業(yè)績的有力增長點；我們預計至少今明兩年公司業(yè)績?nèi)詫３址€(wěn)健快速增長！

5) 深南今年業(yè)績能否持續(xù)超預期？今年能給到多少倍估值和市值空間？ （從數(shù)據(jù)解析，5G時代高頻高速電路板能否持續(xù)超預期）

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