作為中國(guó)兩大特別行政區(qū)之一，澳門(mén)在金融市場(chǎng)的光芒一直以來(lái)都被隔岸的香港所掩蓋。不過(guò)，2019年2月發(fā)布的《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》（簡(jiǎn)稱(chēng)“《綱要》”）中明確，澳門(mén)要建設(shè)“世界旅游休閑中心”、“中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家商貿(mào)合作服務(wù)平臺(tái)”，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)適度多元發(fā)展；在“建設(shè)國(guó)際金融樞紐”、“大力發(fā)展特色金融產(chǎn)業(yè)”、“有序推進(jìn)金融市場(chǎng)互聯(lián)互通”等章節(jié)中，對(duì)澳門(mén)金融業(yè)的定位和目標(biāo)都有清晰表述。

2019年12月20日澳門(mén)回歸20周年慶典前后，中央又陸續(xù)向澳門(mén)派送金融“大禮包”。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)和支持澳門(mén)的銀行在內(nèi)地設(shè)立機(jī)構(gòu)，開(kāi)展業(yè)務(wù)；將澳門(mén)納入內(nèi)地保險(xiǎn)資金境外可投資的地區(qū)，支持內(nèi)地保險(xiǎn)資金在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下投資澳門(mén)；支持內(nèi)地融資租賃企業(yè)落戶澳門(mén)，助力澳門(mén)特色金融發(fā)展。國(guó)家外匯管理局也表態(tài)進(jìn)一步便利橫琴澳門(mén)投資企業(yè)跨境投融資。

一系列惠澳政策，令投資者浮想聯(lián)翩，澳門(mén)會(huì)不會(huì)成為與香港比肩的國(guó)際金融中心？尤其是，此前一則爆炸性新聞獲得了廣泛傳播。2019年10月12日，廣東省地方金融監(jiān)督管理局黨組書(shū)記、局長(zhǎng)何曉軍在第八屆嶺南論壇上表示，澳門(mén)或?qū)⒔拈T(mén)證券交易所，打造“人民幣離岸市場(chǎng)的納斯達(dá)克”。在香港市道動(dòng)蕩之際，這一消息迅速引爆輿論。結(jié)合《綱要》中提出的“研究在澳門(mén)建立以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的證券市場(chǎng)”，市場(chǎng)上出現(xiàn)各種猜想。

10月13日下午，澳門(mén)金融管理局（簡(jiǎn)稱(chēng)“澳門(mén)金管局”）官網(wǎng)在回應(yīng)中指出，為配合《綱要》，已委托國(guó)際顧問(wèn)公司開(kāi)展可行性研究?；貞?yīng)指出，考慮到鄰近已有多個(gè)成熟的金融中心，澳門(mén)要在此領(lǐng)域有所突破，達(dá)致錯(cuò)位發(fā)展，必須充分了解自身的優(yōu)勢(shì)，根據(jù)國(guó)家對(duì)大灣區(qū)的戰(zhàn)略部署作整體性的考慮。

目前來(lái)看，澳門(mén)是否開(kāi)展股權(quán)交易，研究籌劃尚需時(shí)日，而債券正成為澳門(mén)證券市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展的第一落點(diǎn)。承載這一業(yè)務(wù)的MOX，則在澳門(mén)金融業(yè)發(fā)展中扮演關(guān)鍵角色。

打造人民幣計(jì)價(jià)的證券市場(chǎng)，債券先行

在澳門(mén)這一蓮花寶地，金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施卻一直近乎空白。發(fā)展金融業(yè)，先打造金融交易平臺(tái)，不失為一步好棋。而在港交所、深交所股權(quán)業(yè)務(wù)枝繁葉茂的背景下，創(chuàng)建債券公開(kāi)發(fā)行交易平臺(tái)，則成為錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的最佳選擇。

落子債券，也是兼具市場(chǎng)容量與成長(zhǎng)性的選擇。在國(guó)際市場(chǎng)上，以債券為主要構(gòu)成的固定收益類(lèi)產(chǎn)品，是規(guī)模最大的資產(chǎn)類(lèi)別，債券市場(chǎng)的規(guī)模遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)。截至2019年底，全球債券市場(chǎng)總規(guī)模超過(guò)100萬(wàn)億美元。

MOX項(xiàng)目的籌備，由唯一一家總部設(shè)在澳門(mén)的央企——南光（集團(tuán)）有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“南光集團(tuán)”）牽頭。

澳門(mén)回歸祖國(guó)后，南光集團(tuán)依托在“一國(guó)兩制”特定環(huán)境下的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，憑借中央企業(yè)、澳門(mén)本土企業(yè)、外資企業(yè)多重身份，積極搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，拓展經(jīng)營(yíng)，不斷發(fā)展。目前，南光集團(tuán)擁有8家二級(jí)公司及百余家全資、控股、參股子公司，業(yè)務(wù)遍及我國(guó)京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角三大經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)地區(qū)。主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及能源電力、民生保障、休閑旅游、地產(chǎn)置業(yè)、現(xiàn)代物流、高端會(huì)展、特色金融、產(chǎn)業(yè)投資、公共服務(wù)等領(lǐng)域。

2018年12月12日，MOX揭牌運(yùn)營(yíng)，南光集團(tuán)、MOX董事長(zhǎng)傅建國(guó)表示：“中華（澳門(mén)）金融資產(chǎn)交易股份有限公司作為澳門(mén)特區(qū)政府批準(zhǔn)成立的，業(yè)務(wù)范圍涵蓋金融資產(chǎn)登記、托管、交易，以及結(jié)算的金融機(jī)構(gòu)，公司不僅在諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域填補(bǔ)了澳門(mén)的空白，也更開(kāi)創(chuàng)了金融資產(chǎn)在澳門(mén)公開(kāi)交易的先河。未來(lái)，公司將積極推動(dòng)澳門(mén)經(jīng)濟(jì)適度多元發(fā)展，為澳門(mén)融入國(guó)家發(fā)展大局作出貢獻(xiàn)。”揭牌當(dāng)日，MOX發(fā)行并上市了兩家銀行的債券產(chǎn)品。其一，是澳門(mén)國(guó)際銀行股份有限公司在澳公開(kāi)發(fā)行及上市的首筆港元一級(jí)資本補(bǔ)充債券，其二是中國(guó)銀行股份有限公司澳門(mén)分行上市的首筆“粵港澳大灣區(qū)”澳門(mén)元債券。

MOX的創(chuàng)建實(shí)現(xiàn)了澳門(mén)金融市場(chǎng)的多項(xiàng)第一。開(kāi)業(yè)至今1年余時(shí)間，MOX吸引了來(lái)自澳門(mén)和內(nèi)地的13家具有代表性的主權(quán)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)發(fā)行人，發(fā)行、上市了18只債券，累計(jì)規(guī)模超400億澳門(mén)元，其業(yè)務(wù)規(guī)模在穩(wěn)步擴(kuò)大、債券品種持續(xù)豐富、市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍度逐步提升。

MOX創(chuàng)建后，公司債發(fā)行新添陣地，毗鄰澳門(mén)的珠海企業(yè)華發(fā)集團(tuán)憑借雄厚的綜合實(shí)力、多年來(lái)在境外市場(chǎng)積累的豐富經(jīng)驗(yàn)以及建立的良好國(guó)際資本市場(chǎng)形象以及粵澳合作、珠澳合作的特殊地位，成功成為首家在澳門(mén)發(fā)行公募公司債券的非澳企業(yè)。

MOX與華發(fā)集團(tuán)通力合作，聯(lián)合中國(guó)銀行澳門(mén)分行、澳門(mén)華人銀行、澳門(mén)國(guó)際銀行、光大銀行廣州分行、華金證券（國(guó)際）等粵港澳三地十多家金融機(jī)構(gòu)和律師、會(huì)計(jì)師機(jī)構(gòu)，借鑒國(guó)際市場(chǎng)公募發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)以及結(jié)合澳門(mén)本地的法律要求，積極與澳門(mén)相關(guān)政府機(jī)構(gòu)溝通合作，大膽探索創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了一次具有引領(lǐng)意義的澳門(mén)公募公司債券發(fā)行的“破冰行動(dòng)”，走出了一條既符合國(guó)際債券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)又具有澳門(mén)金融特色創(chuàng)新的成功之路。

華發(fā)集團(tuán)是珠海國(guó)資委旗下的房地產(chǎn)企業(yè)，與格力集團(tuán)并稱(chēng)“珠海國(guó)資委雙翼”，其旗下控股華發(fā)股份（600325）、華金資本（000532）、華金國(guó)際資本（00982.HK）、莊臣控股（01955.HK）4家上市公司。截至2019年上半年，華發(fā)集團(tuán)資產(chǎn)總額超3155億元，凈資產(chǎn)首次突破900億元。此次以3.7%的低利率取得2億美元的資金，為其后續(xù)發(fā)展注入了強(qiáng)勁動(dòng)能。

大灣區(qū)金融交易第三極：與港交所、深交所錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)

MOX的設(shè)立背后，不僅是澳門(mén)變革創(chuàng)新，認(rèn)真謀劃長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，在旅游、博彩、會(huì)展業(yè)之外，發(fā)力金融業(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)適度多元化發(fā)展的藍(lán)圖所致，也是“發(fā)揮澳門(mén)所長(zhǎng)、服務(wù)國(guó)家所需”，續(xù)寫(xiě)“一國(guó)兩制”實(shí)踐新篇章的大勢(shì)所需。

最初，有的國(guó)際投資者并不看好澳門(mén)債券市場(chǎng)。不過(guò)今天，澳門(mén)債券市場(chǎng)的鮮明優(yōu)勢(shì)正在逐漸顯現(xiàn)。其一，香港風(fēng)波，讓許多投資者開(kāi)始尋求擁有開(kāi)放、安全、穩(wěn)定營(yíng)商環(huán)境的地區(qū)。其二，MOX所處的自由港澳門(mén)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式、監(jiān)管規(guī)則與國(guó)際接軌，沒(méi)有資本管制，稅率甚至低于香港，在此發(fā)債有利于吸引海外資金認(rèn)購(gòu)。澳門(mén)與葡語(yǔ)系國(guó)家淵源特殊，MOX在葡語(yǔ)系國(guó)家的債券市場(chǎng)更具優(yōu)勢(shì)。其三，MOX大股東為央企南光集團(tuán)，在對(duì)接國(guó)有企業(yè)客戶上也有明顯優(yōu)勢(shì)。

正因?yàn)樘鞎r(shí)地利人和，MOX執(zhí)委會(huì)主席兼總裁張維春稱(chēng)，MOX在澳門(mén)直接融資基礎(chǔ)設(shè)施十分薄弱的背景下創(chuàng)建，擁有明顯的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。MOX在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上選擇了最適合澳門(mén)本土需求的債券；在交易系統(tǒng)上博采眾長(zhǎng)，按照全球最先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)發(fā)金融科技系統(tǒng)；在人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)上堅(jiān)持專(zhuān)業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)。

長(zhǎng)期以來(lái)，澳門(mén)本地既沒(méi)有成熟的債券市場(chǎng)，也沒(méi)有成熟的批量投資機(jī)構(gòu)，企業(yè)發(fā)債主要通過(guò)香港，或者采用非公開(kāi)方式募集資金，融資渠道很受限制。同時(shí)，近年受到博彩業(yè)整體營(yíng)收持續(xù)下降、其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢影響，澳門(mén)財(cái)政結(jié)余連年減少。由于澳門(mén)經(jīng)濟(jì)適度多元的進(jìn)程將持續(xù)進(jìn)行，政府亦有發(fā)債需求。而澳門(mén)不少機(jī)構(gòu)、家族及個(gè)人資金實(shí)力雄厚，具有較大投資需求，不少機(jī)構(gòu)或個(gè)人選擇到香港投資。如果本地債券融資平臺(tái)給力，這些資金可望回流。

同時(shí)，隨著“一帶一路”從頂層設(shè)計(jì)步入項(xiàng)目落實(shí)階段，沿線地區(qū)政府和企業(yè)的資金需求逐步凸顯。據(jù)測(cè)算，其基礎(chǔ)設(shè)施投資缺口每年將超過(guò)6000億美元。到澳門(mén)發(fā)行人民幣債券，成為其解決資金問(wèn)題的可行方案。

肖耿表示，倫敦、法蘭克福、新加坡等世界金融中心都是在相互競(jìng)爭(zhēng)中壯大的，目前，國(guó)內(nèi)在岸的金融中心有上海、深圳互相競(jìng)爭(zhēng)，但離岸金融中心只有香港，澳門(mén)發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)，有利于大灣區(qū)城市的競(jìng)爭(zhēng)與分工合作，推動(dòng)創(chuàng)新、提高活力。同時(shí)，在中美地緣競(jìng)爭(zhēng)長(zhǎng)期存在的背景下，澳門(mén)成為離岸金融中心，從分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮也是必要的。

“MOX的創(chuàng)建和發(fā)展，是澳門(mén)金融業(yè)尋找差異化發(fā)展路徑的必然；而在日益廣闊的金融市場(chǎng)上，無(wú)論內(nèi)地還是港澳交易平臺(tái)，都可以尋找到合適的領(lǐng)域或項(xiàng)目，同時(shí)通過(guò)開(kāi)展合作，共同成長(zhǎng)”，張維春表示。隨著港股通、債券通、點(diǎn)心債及離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展，內(nèi)地和港澳證券市場(chǎng)互聯(lián)互通是必然趨勢(shì)，澳門(mén)與內(nèi)地證券市場(chǎng)制度、產(chǎn)品及投資者跨境投資需求的對(duì)接，有望成為資本市場(chǎng)新的亮點(diǎn)，粵港澳大灣區(qū)債券市場(chǎng)也將成為中國(guó)債市的核心組成部分。

特色金融，澳門(mén)更多發(fā)力點(diǎn)

早在2015年11月，澳門(mén)特區(qū)政府在《2016年財(cái)政年度施政報(bào)告》中已首次提出打造“特色金融”的產(chǎn)業(yè)構(gòu)想。在2016年9月發(fā)布的《澳門(mén)特別行政區(qū)五年發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》中，也明確指出要發(fā)展融資租賃、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)，以及協(xié)助葡語(yǔ)國(guó)家或機(jī)構(gòu)參與人民幣金融業(yè)務(wù)，配合推動(dòng)人民幣國(guó)際化等。自此，澳門(mén)特色金融建設(shè)被正式提上日程。

融資租賃

在粵港澳大灣區(qū)，主要城市的融資租賃業(yè)務(wù)各有特色。深圳有超過(guò)2000家融資租賃企業(yè)，數(shù)量位居全國(guó)第一，其注冊(cè)資本金超過(guò)4000億元。廣州依托南沙自貿(mào)區(qū)引入了一批龍頭企業(yè)，目前相關(guān)企業(yè)超過(guò)300家，業(yè)務(wù)規(guī)模超過(guò)1300億元。香港的監(jiān)管環(huán)境輕松，其融資租賃產(chǎn)品種類(lèi)更為多樣化，涵蓋大型船舶、車(chē)輛、港口設(shè)備及民用飛機(jī)等品類(lèi)。珠海則依托橫琴新區(qū)保稅區(qū)和自貿(mào)區(qū)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)跨境融資租賃，鼓勵(lì)不動(dòng)產(chǎn)、飛機(jī)租賃等創(chuàng)新試點(diǎn)，一批央企、上市公司及大型民企在此設(shè)立了融資租賃公司，相關(guān)公司超過(guò)150家。東莞也在涉足新能源融資租賃。

目前，澳門(mén)融資租賃產(chǎn)業(yè)處于起步階段。2013年10月，萊茵大豐（澳門(mén)）國(guó)際融資租賃公司成立，成為澳門(mén)第一家融資租賃公司，并在一年后完成了以游艇為目標(biāo)的澳門(mén)首個(gè)融資租賃項(xiàng)目。2015年5月，澳門(mén)航空以融資租賃方式與中國(guó)飛機(jī)租賃集團(tuán)簽訂合同，至2016年1月底4架飛機(jī)交付到位。2017年，工銀金融租賃澳門(mén)股份有限公司獲批取得了澳門(mén)首個(gè)融資租賃牌照。

現(xiàn)階段，澳門(mén)特區(qū)政府正推動(dòng)相關(guān)的法律建設(shè)，并鼓勵(lì)本地機(jī)構(gòu)開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)，吸引其他地區(qū)公司落戶。

澳門(mén)本地的財(cái)富存量巨大。截至2019年1月，澳門(mén)居民存款總量已達(dá)6400億澳門(mén)元，人均存款高達(dá)97萬(wàn)澳門(mén)元。國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，澳門(mén)居民海外存款超過(guò)30億美元。

大灣區(qū)及澳門(mén)本土的高凈值客戶和普通投資者，均有理財(cái)需求，但澳門(mén)的財(cái)富管理行業(yè)仍有待進(jìn)一步形成規(guī)模。據(jù)了解，目前匯豐銀行澳門(mén)分行、澳門(mén)國(guó)際銀行等銀行有代理投資產(chǎn)品，設(shè)有財(cái)富管理部門(mén)。2017年中國(guó)華融資產(chǎn)落戶澳門(mén)，一定程度上豐富了澳門(mén)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

深圳高等金融研究院副院長(zhǎng)、香港中文大學(xué)（深圳）經(jīng)管學(xué)院教授王叢博士在接受新財(cái)富書(shū)面采訪時(shí)表示，“澳門(mén)作為香港之外的另一個(gè)自由島，同樣有著獨(dú)立關(guān)稅區(qū)的地位、外匯自由兌換的貨幣制度以及稅種簡(jiǎn)單、低稅收等優(yōu)勢(shì)。這些都利于澳門(mén)開(kāi)展資產(chǎn)管理方向的私人銀行業(yè)務(wù)”。

同時(shí)，澳門(mén)金融機(jī)構(gòu)也可以面向葡語(yǔ)系國(guó)家發(fā)展離岸財(cái)富管理，在研究分析葡語(yǔ)系國(guó)家居民財(cái)富結(jié)構(gòu)及偏好的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)個(gè)性化產(chǎn)品、搭建平臺(tái)，譬如離岸信托業(yè)務(wù)。現(xiàn)在，澳門(mén)已有財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在葡語(yǔ)國(guó)家設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，大西洋銀行等葡資銀行在內(nèi)地及澳門(mén)設(shè)立了營(yíng)業(yè)性銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，發(fā)展前景都值得期待。

自2003年開(kāi)通“自由行”后，澳門(mén)內(nèi)地游客急劇上升，零售和服務(wù)業(yè)飛速發(fā)展。加之兩地經(jīng)貿(mào)合作深化，人民幣支付結(jié)算需求大大增加。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2019年前11個(gè)月，內(nèi)地與澳門(mén)貨物貿(mào)易額達(dá)到194億元，同比增長(zhǎng)5.5%。同期，澳門(mén)在內(nèi)地累計(jì)投資設(shè)立企業(yè)18135家，累計(jì)實(shí)際投資171.4億美元，內(nèi)地累計(jì)對(duì)澳門(mén)非金融類(lèi)直接投資26.8億美元。2019年10月底的數(shù)據(jù)顯示，粵澳之間跨境人民幣結(jié)算金額達(dá)到6726.64億元。

商務(wù)部2019年11月公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家的貿(mào)易額達(dá)到1473.5億美元，比2003年中國(guó)-葡語(yǔ)國(guó)家經(jīng)貿(mào)合作論壇成立之初的110億美元增長(zhǎng)了12倍。隨著雙方合作的深化，在澳門(mén)打造中葡人民幣清算平臺(tái)，加強(qiáng)人民幣在葡語(yǔ)國(guó)家的推廣和使用，必要性大大增加。著眼于這一點(diǎn)，2019年4月2日，中國(guó)銀行旗下的“公司金融特色融資平臺(tái)”在澳門(mén)正式揭牌。

三大方向之外，基于本地資源稟賦、比較優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，澳門(mén)各界亦在探討發(fā)展大宗商品交易、金融衍生品及綠色金融等細(xì)分領(lǐng)域的可能性。比如，中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家的貿(mào)易量巨大，尤其是巴西的鐵礦石、安哥拉的石油，交易額可觀，近年，巴西外匯期貨市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，澳門(mén)或可借鑒其經(jīng)驗(yàn)，探索發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的路徑。澳門(mén)環(huán)保組織、環(huán)保企業(yè)與國(guó)際接軌較早，源水處理、空氣治理及濕地保護(hù)等環(huán)保技術(shù)早已與歐盟對(duì)接，也具有發(fā)展綠色金融的基礎(chǔ)。

澳門(mén)屬于袖珍型經(jīng)濟(jì)體，地域狹小，陸地面積僅有32.9平方公里，居民僅有67.61萬(wàn)人。2018年，澳門(mén)GDP中，第三產(chǎn)業(yè)占比高達(dá)95.82%，較1999年的86.13%上升近10個(gè)百分點(diǎn)。在澳門(mén)的第三產(chǎn)業(yè)中，博彩及博彩中介業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)占半壁江山，2011-2013年達(dá)到63%以上（圖1）。澳門(mén)時(shí)下的產(chǎn)業(yè)狀況，與曾經(jīng)的新加坡頗為相似。1998年，新加坡出臺(tái)建設(shè)世界金融中心的藍(lán)圖之前，其經(jīng)濟(jì)高度集中于電子制造業(yè)和轉(zhuǎn)口貿(mào)易。

內(nèi)地訪澳旅客一直是澳門(mén)博彩業(yè)乃至整個(gè)澳門(mén)市場(chǎng)需求的主體力量。過(guò)去10年，由于持續(xù)收緊的入境通關(guān)及資本管制舉措，內(nèi)地公職人員、高凈值富裕階層在澳消費(fèi)受到一定限制，訪澳旅客更為平民化、大眾化，訪客目的從早前的度假、探親、博彩及過(guò)境等，日漸發(fā)展成會(huì)展、購(gòu)物等，“賭城”澳門(mén)正向“購(gòu)物天堂”轉(zhuǎn)型。2013年至今，澳門(mén)博彩及博彩中介業(yè)在第三產(chǎn)業(yè)的占比持續(xù)下滑，回歸至50%左右。

為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)多元化，特區(qū)政府曾探索過(guò)發(fā)展中醫(yī)藥、科技、文創(chuàng)等產(chǎn)業(yè)，但受到各方面因素制約，實(shí)際進(jìn)展不盡人意。在過(guò)往十來(lái)年的探索中，澳門(mén)社會(huì)逐步形成共識(shí)，經(jīng)濟(jì)要適度多元，自身有一定功底的金融業(yè)，是重要的突破口。

自1847年博彩合法化后，澳門(mén)快速發(fā)展成為世界三大“賭城”之一，被冠于“東方蒙地卡羅”、“東方拉斯維加斯”稱(chēng)號(hào)。在“賭城”標(biāo)簽下的澳門(mén)，其金融業(yè)的光芒被遮擋，甚至漸漸被忽視。事實(shí)上，金融業(yè)歷史上是澳門(mén)的四大支柱產(chǎn)業(yè)之一。

在很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，金融業(yè)對(duì)澳門(mén)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著重要作用。數(shù)據(jù)顯示，1999-2002年，銀行、保險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、租賃及商業(yè)服務(wù)等金融相關(guān)產(chǎn)業(yè)，約占澳門(mén)本地生產(chǎn)總值的1/5至1/4，與博彩旅游業(yè)相差無(wú)幾（圖2）。在旅游博彩業(yè)巔峰的2012-2013年，澳門(mén)金融業(yè)的GDP占比降至13%-15%。2017年至今，澳門(mén)銀行、保險(xiǎn)、基金、租賃等狹義概念的金融業(yè)已占其GDP的11%，若算上不動(dòng)產(chǎn)金融，廣義概念的金融業(yè)GDP占比則達(dá)到22%。

澳門(mén)金管局2020年1月5日數(shù)據(jù)顯示，澳門(mén)共有30家銀行、25家保險(xiǎn)公司、2家私人退休基金管理公司及25家其他金融機(jī)構(gòu)，包括非銀行信用機(jī)構(gòu)及金融中介公司等。截至2019年6月，澳門(mén)銀行體系中，國(guó)際資產(chǎn)總額達(dá)19370億澳門(mén)元。

雖然金融生態(tài)相對(duì)單一，但澳門(mén)發(fā)展金融業(yè)的資源稟賦獨(dú)一無(wú)二：國(guó)際化程度高，國(guó)際業(yè)務(wù)占比大；金融自由港政策下，市場(chǎng)高度自由，資本可自由流動(dòng)，經(jīng)營(yíng)外幣存款無(wú)準(zhǔn)備金要求，銀行機(jī)構(gòu)既可經(jīng)營(yíng)本幣業(yè)務(wù)，又可經(jīng)營(yíng)外幣業(yè)務(wù)、離岸業(yè)務(wù)；稅率低。

澳門(mén)政府對(duì)金融業(yè)的管理奉行“積極不干預(yù)”政策，政府不直接對(duì)金融業(yè)實(shí)施監(jiān)管，因而現(xiàn)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)未納入政府架構(gòu)內(nèi)。與此形成鮮明對(duì)比的是，新加坡政府對(duì)金融的監(jiān)管以嚴(yán)厲著稱(chēng)，香港部分金融業(yè)務(wù)程序操作也較為繁瑣。

稅收政策方面，澳門(mén)屬于低稅制區(qū)域。從企業(yè)所得稅看，新加坡為17%，澳門(mén)為15%，香港為16.5%，而且，由于澳門(mén)博彩業(yè)對(duì)財(cái)政貢獻(xiàn)較大，澳門(mén)政府對(duì)稅收項(xiàng)目有不少豁免，其實(shí)際稅賦明顯低于香港。另外，澳門(mén)的個(gè)人所得稅上限為12%，香港是15%，內(nèi)地則更高。澳門(mén)政府對(duì)外幣存款業(yè)不征利息稅。相比之下，澳門(mén)的稅率之低遠(yuǎn)甚香港、新加坡。

比較優(yōu)勢(shì)：全球最富

回歸20年來(lái)，澳門(mén)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)。1999至2018年，澳門(mén)的GDP從451.29億元大幅增至3868.59億元，增幅達(dá)8.57倍；同期，人均GDP從1.52萬(wàn)美元大幅增長(zhǎng)至8.34萬(wàn)美元，增長(zhǎng)近550%，傲視香港、深圳和廣州，這一數(shù)值分別相當(dāng)于這三個(gè)城市同期的1.71倍、2.91倍、3.55倍（表2）。

雖說(shuō)澳門(mén)GDP僅為香港、深圳及廣州同期規(guī)模的1/6左右（2018年），但是增速醒目。過(guò)去20年間，香港GDP實(shí)現(xiàn)了2.2倍增長(zhǎng)，深圳則實(shí)現(xiàn)14.55倍增長(zhǎng)，廣州實(shí)現(xiàn)8.04倍增長(zhǎng)；人均GDP方面，同期香港實(shí)現(xiàn)了194%的增長(zhǎng)，從25086美元增長(zhǎng)至48684美元，深圳實(shí)現(xiàn)547%的增長(zhǎng)，廣州實(shí)現(xiàn)了846%的增長(zhǎng)。

以2019年上半年數(shù)據(jù)為參考，廣東省21個(gè)地級(jí)市中，惠州、中山的GDP總量分別達(dá)到2089.17億元、1913.9億元，位居深圳、廣州、佛山、東莞四大城市之后。以此估算，澳門(mén)的GDP規(guī)模相當(dāng)于廣東省第五大城市。

澳門(mén)的富裕程度在大灣區(qū)城市中也鶴立雞群。2018年IMF發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，盧森堡以11.42萬(wàn)美元的人均GDP成為世界最富足地區(qū)，澳門(mén)則以8.34萬(wàn)美元的人均GDP位居世界第二，領(lǐng)先瑞士的8.29萬(wàn)美元、挪威的8.17萬(wàn)美元。根據(jù)IMF預(yù)測(cè)，澳門(mén)在2020年底前的人均GDP有望超過(guò)10萬(wàn)美元，或?qū)⒁卉S成為全球最富有地區(qū)。

殷實(shí)富足的經(jīng)濟(jì)，是澳門(mén)發(fā)展金融業(yè)的基石所在。不僅澳門(mén)市民手里的資金龐大，大型綜合度假村（IR）、旅游業(yè)、零售業(yè)，這些行業(yè)的運(yùn)營(yíng)商手里也掌握龐大的資金，這些資金都有尋求投資回報(bào)的自然需求，需要通過(guò)安全穩(wěn)健的投資產(chǎn)品和渠道，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)紅利，融入世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

由于特殊的歷史淵源，澳門(mén)一直以來(lái)是連接中國(guó)和葡語(yǔ)國(guó)家的橋梁。其與葡語(yǔ)系國(guó)家的文化背景、法律制度相似、經(jīng)貿(mào)聯(lián)系較為密切，又以中文與葡文為官方語(yǔ)言，因此，具有搭建中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家商貿(mào)合作服務(wù)平臺(tái)的得天獨(dú)厚優(yōu)勢(shì)。

葡語(yǔ)商圈包括葡萄牙、巴西、安哥拉、莫桑比克、幾內(nèi)亞比紹、佛得角、圣多美和普林西比、東帝汶8個(gè)國(guó)家，涉及歐洲、亞洲、非洲和拉丁美洲4大洲，擁有超過(guò)2.5億人口（表3）。1996年，這8個(gè)國(guó)家成立了葡語(yǔ)國(guó)家共同體。

葡語(yǔ)國(guó)家陣營(yíng)中，巴西是金磚五國(guó)成員之一，其國(guó)民生產(chǎn)總值高居拉丁美洲之首。除傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)之外，巴西生產(chǎn)、

近年以來(lái)，中國(guó)和葡語(yǔ)國(guó)家的雙邊貿(mào)易增長(zhǎng)迅猛，達(dá)到千億美元量級(jí)。中國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2019年1-8月，中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家進(jìn)出口商品總值969.85億美元，中國(guó)自葡語(yǔ)國(guó)家進(jìn)口694.47億美元，對(duì)葡語(yǔ)國(guó)家出口275.38億美元（表4）。其中，中國(guó)與巴西雙邊貿(mào)易額730.12億美元，占中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家雙邊貿(mào)易總額的75.28%；中國(guó)與安哥拉雙邊貿(mào)易額176.71億美元，占中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家雙邊貿(mào)易總額的18.22%。

若將葡語(yǔ)國(guó)家視為一個(gè)整體，那么其相當(dāng)于中國(guó)第九大貿(mào)易伙伴。最近兩年，在全球貿(mào)易保護(hù)主義和單邊主義的壓力下，中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家的經(jīng)貿(mào)合作逆勢(shì)而上。數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家進(jìn)出口總值1473.54億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)到25%（表4）。

事實(shí)上，葡語(yǔ)國(guó)家也希望參與中國(guó)的改革開(kāi)放，從而推動(dòng)自身的發(fā)展。澳門(mén)可以發(fā)揮中葡雙語(yǔ)、簡(jiǎn)單低稅制、沒(méi)有外匯管制、專(zhuān)業(yè)服務(wù)等營(yíng)商優(yōu)勢(shì)，對(duì)接雙方需求，共同開(kāi)拓市場(chǎng)。

澳門(mén)緊密聯(lián)系GDP高達(dá)2.4萬(wàn)億美元量級(jí)、與中國(guó)有千億美元量級(jí)以上貿(mào)易規(guī)模的葡語(yǔ)商圈，其背后的商業(yè)市場(chǎng)及相關(guān)的金融資源不容小覷。數(shù)據(jù)顯示，葡語(yǔ)國(guó)家中較大的經(jīng)濟(jì)體包括葡萄牙和巴西，相關(guān)聯(lián)的兩個(gè)證券交易所有超過(guò)1850家上市公司。澳門(mén)背后的葡語(yǔ)商圈能量巨大，這成為其發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)的有利條件。

澳門(mén)的毛收入一度超越美國(guó)拉斯維加斯，位居全球賭場(chǎng)之首。2009年開(kāi)始，澳門(mén)博彩稅的收益占據(jù)澳門(mén)特區(qū)財(cái)政收益70%以上。澳門(mén)博彩監(jiān)察協(xié)調(diào)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010至2019年前11個(gè)月，澳門(mén)博彩業(yè)實(shí)現(xiàn)毛收入2.76萬(wàn)億澳門(mén)元（折合2.4萬(wàn)億元），平均每年實(shí)現(xiàn)2700億澳門(mén)元（折合2400億元）以上的營(yíng)業(yè)收入（圖3）。博彩業(yè)的繁榮為澳門(mén)帶來(lái)巨量的資金，澳門(mén)因此成為亞洲重要的資金匯聚中心之一。

截至2019年12月，澳門(mén)8家上市的博彩公司總市值超過(guò)7300億元（表5），總收入規(guī)模則超過(guò)1630億元，凈利潤(rùn)規(guī)模達(dá)到340.44億元。按此數(shù)據(jù)，澳門(mén)博彩業(yè)內(nèi)的上市公司的總收入規(guī)模超過(guò)了廣東省21個(gè)地級(jí)市同期GDP中的15個(gè)。雖說(shuō)博彩業(yè)市場(chǎng)集中度高、數(shù)量有限，但足見(jiàn)澳門(mén)博彩業(yè)所帶動(dòng)的資金流量之大、影響面之廣。

有研究顯示，發(fā)達(dá)國(guó)家博彩業(yè)規(guī)模約占GDP的2%-3%。隨著澳門(mén)博彩旅游產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步完善，背靠14億人口、經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的中國(guó)內(nèi)地，這塊“蛋糕”有望做得更大。

作為老牌的賭城，博彩業(yè)帶動(dòng)巨量資金進(jìn)入澳門(mén)，其金融運(yùn)作功底不容小覷。肖耿也指出，“博彩業(yè)資金大進(jìn)大出，在資金流動(dòng)方面，澳門(mén)是有經(jīng)驗(yàn)的”。資金密集是金融與博彩存在的天然共性。博彩業(yè)發(fā)展勢(shì)必加速全球資本向澳門(mén)地區(qū)聚攏。從某種意義上說(shuō)，澳門(mén)博彩業(yè)成為澳門(mén)發(fā)展國(guó)際金融樞紐的另一比較優(yōu)勢(shì)。

澳門(mén)發(fā)展金融業(yè)，更大的優(yōu)勢(shì)是，背后有著國(guó)家戰(zhàn)略層面的布局與支撐。

2017年6月，中葡合作發(fā)展基金總部正式落戶澳門(mén)。截至目前，通過(guò)《內(nèi)地與澳門(mén)關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（CEPA），內(nèi)地與澳門(mén)在貨物貿(mào)易領(lǐng)域已全面實(shí)現(xiàn)自由化，投資領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全面保護(hù)，經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作安排向更廣領(lǐng)域發(fā)展。

在2019年12月澳門(mén)回歸20周年慶典期間，有關(guān)部委密集向澳門(mén)特區(qū)派送了金融“大禮包”。除前述中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)舉措外，12月18日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，將澳門(mén)居民個(gè)人每人每天向內(nèi)地人民幣同名賬戶匯款限額由5萬(wàn)元提高至8萬(wàn)元；次日又出臺(tái)了系列支付便利化措施：推動(dòng)澳門(mén)本地電子錢(qián)包在內(nèi)地使用；組織開(kāi)展澳門(mén)代理見(jiàn)證開(kāi)戶試點(diǎn)。

在按照中央的規(guī)劃部署，廣東省也持續(xù)加大對(duì)澳門(mén)發(fā)展金融業(yè)的支持力度，配合澳門(mén)建立以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的證券市場(chǎng)。

公開(kāi)報(bào)道顯示，廣東省下一步的粵澳金融合作工作將圍繞五大重點(diǎn)展開(kāi)。一是支持澳門(mén)打造中國(guó)—葡語(yǔ)國(guó)家金融服務(wù)平臺(tái)，承接中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家金融合作服務(wù)。二是推進(jìn)跨境融資租賃業(yè)務(wù)的開(kāi)展，探索建立融資租賃跨境融資市場(chǎng)；支持澳門(mén)機(jī)構(gòu)投資者按程序開(kāi)展QFLP業(yè)務(wù)，參與境內(nèi)私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金投資；支持粵澳保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作開(kāi)發(fā)創(chuàng)新型跨境機(jī)動(dòng)車(chē)保險(xiǎn)和跨境醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品；積極推動(dòng)粵澳跨境金融合作（珠海）示范區(qū)建設(shè)。三是積極爭(zhēng)取外匯管理改革創(chuàng)新，不斷拓寬QFLP、QDLP、深港通和人民幣海外投貸基金等跨境合作通道，并爭(zhēng)取擴(kuò)大試點(diǎn)范圍、規(guī)模和額度；創(chuàng)新手段吸引境外長(zhǎng)期低成本資金支持大灣區(qū)建設(shè)。四是支持澳門(mén)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)化方式，參與發(fā)起設(shè)立粵港澳大灣區(qū)國(guó)際商業(yè)銀行；支持澳門(mén)推動(dòng)建立以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的證券市場(chǎng)；共同發(fā)展并購(gòu)市場(chǎng)、場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)；積極打造粵港澳大灣區(qū)貿(mào)易融資平臺(tái)，賦能大灣區(qū)內(nèi)中小企業(yè)貿(mào)易發(fā)展；支持粵港澳保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)協(xié)同為跨境出險(xiǎn)的客戶提供查勘、救援、理賠等后續(xù)服務(wù)。五是繼續(xù)推進(jìn)澳門(mén)青年創(chuàng)業(yè)谷建設(shè)，創(chuàng)新金融支持手段，構(gòu)建全鏈條金融服務(wù)。

張維春建議，澳門(mén)發(fā)展金融業(yè)應(yīng)與珠海橫琴合作，進(jìn)一步改善金融業(yè)發(fā)展所需的物理?xiàng)l件，使“橋頭堡”的建設(shè)更加扎實(shí)。他對(duì)新財(cái)富表示，澳門(mén)要建設(shè)成為國(guó)際金融樞紐，一定要融入國(guó)家發(fā)展大局，充分把握好粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的機(jī)遇。

國(guó)家戰(zhàn)略下，擁有廣闊空間的澳門(mén)，通過(guò)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，可望成為中國(guó)又一國(guó)際金融樞紐，通過(guò)與粵港澳大灣區(qū)內(nèi)城市的競(jìng)爭(zhēng)、合作與市場(chǎng)互通，為灣區(qū)建設(shè)、國(guó)家創(chuàng)新注入活力。

構(gòu)建金融生態(tài)體系，仍待長(zhǎng)期努力

完善法律制度

澳門(mén)多數(shù)規(guī)范金融業(yè)的法律制度，均于回歸之前便已頒布并執(zhí)行，如奠定澳門(mén)金融體系的基礎(chǔ)性法規(guī)《澳門(mén)金融體系法律制度》（1993年頒布）、《金融公司法律制度》（1983年頒布）、《融資租賃公司法律制度》（1993年頒布）、《風(fēng)險(xiǎn)資本公司法律制度》（1995年頒布）、《投資基金及投資基金管理公司法律制度》（1999年頒布）等。雖然這些法律不斷進(jìn)行修訂，但當(dāng)中許多細(xì)節(jié)已無(wú)法滿足當(dāng)前澳門(mén)金融業(yè)發(fā)展的需求。

至于早前市場(chǎng)熱議的澳門(mén)建立證券交易所、開(kāi)展股票交易一事，其中涉及的法律法規(guī)及相關(guān)因素眾多，或需要更多時(shí)間研究推動(dòng)。

目前，澳門(mén)特區(qū)政府經(jīng)濟(jì)財(cái)政司、金管局、貿(mào)易投資促進(jìn)局等部門(mén)已組成跨部門(mén)工作小組，從稅務(wù)、法律法規(guī)、監(jiān)管模式、人才培訓(xùn)、招商引資等全方面著手，統(tǒng)籌推動(dòng)金融業(yè)發(fā)展，尤其在融資租賃、資產(chǎn)管理、中葡合作金融服務(wù)等領(lǐng)域。澳門(mén)立法會(huì)將完善金融方面的法律法規(guī)列為主要工作任務(wù)之一，推動(dòng)立法工作。對(duì)于短時(shí)間難以立法的，先行出臺(tái)行業(yè)指引或管理辦法。

金融行業(yè)是一個(gè)生態(tài)體系，其中涉及的金融基礎(chǔ)設(shè)施，包括貨幣、基礎(chǔ)的法律體系、金融產(chǎn)權(quán)的監(jiān)管體系，還有不同的交易平臺(tái)、解決金融商業(yè)糾紛的機(jī)制等，這與政治制度、法律制度和經(jīng)濟(jì)制度全部聯(lián)系在一起。澳門(mén)要建設(shè)國(guó)際金融樞紐，不可能只做一種產(chǎn)品，各種金融工具可能都會(huì)涉及，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，其中最重要的是，做好金融市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

陳靖涵認(rèn)為，金融業(yè)發(fā)展應(yīng)該建立在法律、制度和規(guī)則保障的基礎(chǔ)之上，澳門(mén)發(fā)展特色金融，同樣應(yīng)該事先制定相應(yīng)的游戲規(guī)則，除了制定或修改相關(guān)法律法規(guī)，還應(yīng)建立一些行業(yè)規(guī)則、公司治理?xiàng)l例及信息披露細(xì)則等。澳門(mén)無(wú)論是發(fā)展債券市場(chǎng)還是股票市場(chǎng)，都應(yīng)明確要吸引什么樣的投資者、建立什么樣的公司治理標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)展債券需要建立實(shí)操性的債券信息披露、治理標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)準(zhǔn)則。這些是建立有效的資本市場(chǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)所在。

短期來(lái)看，金融專(zhuān)業(yè)人才不足、技術(shù)不成熟，亦是制約澳門(mén)金融業(yè)發(fā)展的一大障礙。王叢直指，“澳門(mén)在投行、會(huì)計(jì)師、律師等行業(yè)發(fā)展上有所滯后，本土的金融會(huì)計(jì)與經(jīng)紀(jì)人才短缺”。

據(jù)林志軍介紹，回歸前，澳門(mén)銀行、保險(xiǎn)、典當(dāng)從業(yè)人才較多，目前發(fā)展特色金融，需要融資租賃、虛擬銀行、數(shù)字貨幣等新興業(yè)態(tài)的金融科技人才，但是澳門(mén)目前的勞工政策偏保守，無(wú)法吸引和留住人才。澳門(mén)的移民政策很?chē)?yán)，當(dāng)?shù)馗咝Ｅ囵B(yǎng)的非本地畢業(yè)生難以留澳工作。但是香港就不同，凡是在香港本地高校畢業(yè)取得學(xué)位、找到合適固所、符合相關(guān)政策條件者，都可以落戶。而且，香港特區(qū)政府推出很多特殊政策去吸引新興經(jīng)濟(jì)的人才。

肖耿進(jìn)一步指出，金融業(yè)是高度專(zhuān)業(yè)化的行業(yè)，大部分金融產(chǎn)品都已數(shù)字化，設(shè)立企業(yè)對(duì)地理空間要求不高，阿布扎比、紐約華爾街等世界金融中心，地理空間都不大，但重要的是，企業(yè)招募的金融人才需要有宜居的生活環(huán)境。

澳門(mén)發(fā)展特色金融，不僅需要工商界參與，也必然會(huì)涉及普通市民，因此，市民觀念的進(jìn)步、金融的教育普及頗為重要。

從自上而下的各方動(dòng)作看，澳門(mén)國(guó)際金融樞紐的建設(shè)已在加速推進(jìn)，前景可期。“澳門(mén)金融業(yè)發(fā)展需要有摸著石頭過(guò)河的智慧、大膽實(shí)踐的勇氣。國(guó)際金融樞紐建設(shè)，澳門(mén)需要做更多深刻的研究和有益的實(shí)踐，將實(shí)踐與理論相互結(jié)合，”張維春對(duì)新財(cái)富表示，“MOX僅僅是澳門(mén)金融業(yè)發(fā)展的一個(gè)新起點(diǎn)，更美好的故事還在前方。”