《八佰》之后，華誼兄弟重回聚光點(diǎn)，這是家矛盾的公司。

　　實(shí)際上，華誼從未離開(kāi)過(guò)輿論焦點(diǎn)，在人們印象中，這是中國(guó)頭牌電影公司，明星、名導(dǎo)、大片，觥籌交錯(cuò)。

　　極盛時(shí)，華誼市值超過(guò)800億元。中國(guó)最頂級(jí)女演員“四旦雙冰”中，華誼囊括一半（周迅、范冰冰、李冰冰），《非誠(chéng)勿擾》系列、《狄仁杰》系列、《風(fēng)聲》、《西游降魔篇》等大片屢創(chuàng)票房紀(jì)錄，主出品電影票房超200億元。可見(jiàn)曾經(jīng)之輝煌。

　　但這似乎是很久之前的事了。此前發(fā)布的半年報(bào)，其營(yíng)收3.24億元，同比下滑69.88%；凈虧損2.31億。去年，華誼兄弟凈虧損39.60億。曾經(jīng)簇?fù)砣A誼的頂級(jí)明星們，早已自立門(mén)戶，《八佰》之前，《小小的愿望》等片票房不如預(yù)期，甚至令外界開(kāi)始懷疑華誼最擅長(zhǎng)的制片水準(zhǔn)。

　　財(cái)報(bào)顯示，上半年，華誼期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為1.34億元，去年同期，這一數(shù)據(jù)為15.77億元。同期，華誼兄弟有息債務(wù)總額32.84億元，其中短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債總額25.84億元?？梢?jiàn)現(xiàn)金流緊張程度。

　　《八佰》票房已接近28億，但大爆的影片，很難根本改善主投方華誼業(yè)績(jī)。據(jù)華誼8月26日公告，截至8月25日，該片在中國(guó)大陸地區(qū)上映5天，累計(jì)票房收入超過(guò)11.55億元，來(lái)源于該影片營(yíng)業(yè)收入?yún)^(qū)間約為2.05至2.45億元。由于專項(xiàng)資金等的減免，這意味著，華誼在該片的分賬比在17.75%-21.21%之間，鑒于制片方與發(fā)行方一般43%的分賬比例，意味著華誼在該片投資超半。該片總投資并未公布，但業(yè)內(nèi)傳聞均在5億元以上。華誼在該片收益很難超過(guò)影片總投資額。

　　《八佰》更重要的影響是，提振市場(chǎng)對(duì)于華誼的信心，雖然目前來(lái)看，收效有限。截至9月18日收盤(pán)，華誼報(bào)收5.52元，總市值153.90億。8月14日《八佰》點(diǎn)映，為華誼近期股價(jià)第一個(gè)高點(diǎn)6.37元，此后重回下滑區(qū)間，在8月21日，《八佰》上映日，直線拉升至近期最高點(diǎn)，6.80元，此后在波動(dòng)中股價(jià)繼續(xù)走向下滑空間。今年4月初，華誼股價(jià)僅為3.25元。

　　資本看空原因是多重的。黃金時(shí)代，華誼擁有高峰期的馮小剛，蓬勃生長(zhǎng)的電影市場(chǎng)與資本環(huán)境，寬松政策與發(fā)行優(yōu)勢(shì)，但這一切，都隨著大環(huán)境變化而改變。

　　“過(guò)去的外部環(huán)境已經(jīng)不存在了，該往哪走？目前沒(méi)有一家電影公司真正找到路。”有影投上市公司高管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者感慨。他也不否認(rèn)，整個(gè)行業(yè)，都面臨類似問(wèn)題。

　　壓艙石

　　談到華誼的跌落，就離不開(kāi)華誼如何崛起。

　　1994年，當(dāng)王中軍回國(guó)創(chuàng)業(yè)時(shí)，他的主要方向還是廣告公司，電影只是未來(lái)投資路徑之一，這位前偵察兵，或許也沒(méi)有想過(guò)后來(lái)成為影業(yè)大亨、華誼董事長(zhǎng)。

　　那時(shí)的馮小剛，也算不上輝煌。在講究門(mén)第的京城影視圈，他并不是科班出身，一開(kāi)始在北京電視藝術(shù)中心擔(dān)任美工師，后來(lái)成為《編輯部的故事》的編劇。

　　兩人第一次合作是在1999年，廣告事業(yè)初成的王中軍，投資了馮小剛的第三部賀歲電影《沒(méi)完沒(méi)了》。當(dāng)時(shí)，王中軍還投了陳凱歌的《荊軻刺秦王》、姜文的《鬼子來(lái)了》，及主旋律影片《我的1919》。

　　結(jié)果是，《荊軻刺秦王》票房不理想，《鬼子來(lái)了》未能上映，《沒(méi)完沒(méi)了》迎來(lái)豐收。這給了王中軍投資電影信心，開(kāi)始牽手馮小剛。

　　值得注意的是，王中軍也曾把熱情投向過(guò)當(dāng)時(shí)大熱的姜文。除了《鬼子來(lái)了》，他還在主投的《尋槍》、《天地英雄》及參投的《理發(fā)師》三部電影中，均選擇姜文擔(dān)任主演。

　　但姜文的“霸氣”讓王中軍放手?！独戆l(fā)師》拍攝過(guò)程中，姜文和導(dǎo)演陳逸飛產(chǎn)生嚴(yán)重對(duì)立，最終制片方選擇“棄姜保陳”。

　　當(dāng)王中軍“流連”姜文時(shí)，馮小剛也另有嘗試。在2000年上映的其執(zhí)導(dǎo)作品《我是你爸爸》，出品為北京電影制片廠。

　　兩人最終選擇互相鎖定。很大程度在于，商業(yè)電影導(dǎo)演出身的馮小剛，對(duì)制片與商業(yè)的理解與王中軍高度認(rèn)同。

　　馮小剛對(duì)于前期的華誼，具有“壓艙石”作用。電影人秋原在關(guān)于華誼的書(shū)籍《大片時(shí)代》中提到，華誼經(jīng)營(yíng)上完成了內(nèi)循環(huán)，其投資拍攝的影視作品，優(yōu)先選用旗下藝人出演，旗下歌手演唱主題曲；由華誼代理影片貼片和植入廣告，由華誼負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)外發(fā)行。通過(guò)這種方式，華誼影視項(xiàng)目帶動(dòng)了其他關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)發(fā)展。所有業(yè)務(wù)核心來(lái)自電影項(xiàng)目，電影核心競(jìng)爭(zhēng)力，來(lái)自馮小剛。

　　2003年，馮小剛執(zhí)導(dǎo)的喜劇片《手機(jī)》獲得年度票房冠軍；2008年，其執(zhí)導(dǎo)愛(ài)情喜劇《非誠(chéng)勿擾》打破華語(yǔ)電影票房紀(jì)錄。馮小剛的一小步，帶動(dòng)了華誼商業(yè)生態(tài)一大步。

　　此外，華誼也迎來(lái)電影業(yè)風(fēng)口。據(jù)其2009年發(fā)布的招股書(shū)，中國(guó)電影(14.540, 0.24, 1.68%)票房從2003年的約9億元增長(zhǎng)到 2008年逾43億元規(guī)模，年復(fù)合增長(zhǎng)率接近40%。同時(shí)，以往國(guó)有企業(yè)壟斷電影市場(chǎng)的格局在政策日益松動(dòng)下已被打破，民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)可以涉足電影產(chǎn)業(yè)的絕大多數(shù)領(lǐng)域。市場(chǎng)呈現(xiàn)“供應(yīng)短缺”局面。2010年，國(guó)務(wù)院頒布《促進(jìn)電影產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，再次催動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2011-2018年，中國(guó)票房復(fù)合增長(zhǎng)率為24.5%，觀影人次復(fù)合增長(zhǎng)率為24.5%。

　　這種盛況下，華誼建立起了自己的發(fā)行渠道，乃至影院體系，一家橫跨全產(chǎn)業(yè)的巨頭初成，大片不斷。

　　當(dāng)時(shí)的資本環(huán)境亦相對(duì)寬松，由是，在2015年，華誼站上超800億元市值高位。

　　跌落時(shí)刻

　　正當(dāng)風(fēng)光時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)早已暗藏。

　　從外界看，華誼兄弟的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2018年，這是其上市的第9年。當(dāng)年，華誼凈虧損9.09億元，拉開(kāi)了持續(xù)虧損序幕。

　　其中，華誼資產(chǎn)減值損失達(dá)13.82億元，商譽(yù)減值損失占據(jù)9.73億元。損失主要源于超高溢價(jià)收購(gòu)浙江常升和東陽(yáng)美拉等公司。

　　2013年9月，華誼兄弟以2.52億元的價(jià)格收購(gòu)了僅成立3個(gè)月的浙江常升，張國(guó)立為該公司控股股東和實(shí)際控制人。兩年后，華誼兄弟又以7.56億元現(xiàn)金收購(gòu)了東陽(yáng)浩瀚70%股權(quán)。該公司主要股東包括楊穎、李晨、陳赫、馮紹峰等六位藝人。

　　2015年11月，華誼又宣布收購(gòu)以馮小剛為主要股東的東陽(yáng)美拉70%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)10.5億元，該公司凈資產(chǎn)為-0.55萬(wàn)元。這一切背后，是華誼在利用資本綁定核心創(chuàng)作者。

　　但問(wèn)題在于，風(fēng)，逐漸停了。甚至華誼最核心的內(nèi)容支柱，馮小剛，也進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)期。過(guò)高溢價(jià)撞上新常態(tài)，華誼成本難平。

　　市場(chǎng)變化太快，馮小剛的起落大概是從《一九四二》起。該片聚焦河南大旱，是馮小剛少見(jiàn)的嚴(yán)肅題材電影，最終拿下3.71億元票房，虧本。那是2012年。

　　次年上映的《私人訂制》拿下7.14億元票房，再次證明了馮小剛的商業(yè)號(hào)召力，但遭遇口碑崩塌。以上變化，絲毫沒(méi)有影響華誼2015年高價(jià)收購(gòu)東陽(yáng)美拉。

　　2019年，華誼計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備5.99億元，其中，東陽(yáng)美拉計(jì)提減值準(zhǔn)備3.6億元。2018年，東陽(yáng)美拉未完成業(yè)績(jī)承諾。

　　關(guān)鍵一擊是，在2018年5月開(kāi)拍，由馮小剛執(zhí)導(dǎo)，葛優(yōu)、范冰冰、張國(guó)立主演的《手機(jī)2》引發(fā)舉報(bào)，成為影視業(yè)稅收風(fēng)波導(dǎo)火索。最終導(dǎo)致范冰冰被罰，馮小剛趨于低調(diào)。標(biāo)志性人物沉寂，對(duì)于華誼傷害無(wú)疑是巨大的。

　　此外，2019年，華誼主投主控電影全面缺席，全年?duì)I收21.86億元，同比下滑43.81%。這讓外界，開(kāi)始對(duì)華誼內(nèi)容制作能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　除了發(fā)動(dòng)引擎暫時(shí)短路，華誼的外部條件也不再。2011年以后，全國(guó)單銀幕票房出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致影院經(jīng)營(yíng)效率降低，成本回收困難，綜合不同公司財(cái)報(bào)，2019年單銀幕票房收入為92.1萬(wàn)元，同比下滑9.3%，達(dá)到2010年以來(lái)最低水平。全產(chǎn)業(yè)都在傳遞出“過(guò)剩”信號(hào)。

　　政策也在收緊。受《手機(jī)2》引發(fā)的舉報(bào)，2018年10月，國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)出《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范影視行業(yè)稅收秩序有關(guān)工作的通知》，從2018年10月10日起至2019年7月底，部署開(kāi)展規(guī)范影視行業(yè)稅收秩序工作。這在業(yè)內(nèi)引發(fā)巨大回響。

　　作為漩渦中心的華誼，自然引起資本反射性逃避，況且，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，融資難度本已大大增加，無(wú)異于雪上加霜。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)投基金對(duì)于電影與娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)投資，由2018年的641.44億元驟降至2019年的148.37億元，可見(jiàn)市場(chǎng)之冷淡。

　　除開(kāi)內(nèi)外部環(huán)境變化，華誼渠道優(yōu)勢(shì)也在減弱。隨著線上購(gòu)票拓展，特別是疫情后線上成為唯一購(gòu)票渠道，華誼發(fā)行優(yōu)勢(shì)漸被抵消。擁有渠道優(yōu)勢(shì)的阿里影業(yè)（淘票票）們，不僅涉入發(fā)行，還在奮力步入制片環(huán)節(jié)。

　　今年七夕節(jié)，阿里影業(yè)主投的《我在時(shí)間盡頭等你》拿下票房冠軍。相對(duì)華誼，阿里在渠道、資金等關(guān)鍵資源上，都具有優(yōu)勢(shì)，甚至還是華誼的債主。

　　這種情況下，華誼必須尋找出路。按照王中軍多次對(duì)外說(shuō)法，回歸內(nèi)容，集中全部資源貫徹“影視+實(shí)景”模式是方向。

　　華誼手里也不是沒(méi)有牌?！栋税邸纷C明了其投資眼光與運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，王中軍本人的跨界朋友圈，在電影業(yè)也并不常見(jiàn)。4月28日，華誼公告增發(fā)募資22.9億，發(fā)行對(duì)象包括騰訊、阿里、山東經(jīng)達(dá)等。目前該次增發(fā)尚未獲批。

　　“王中軍是個(gè)性情中人，也是他起來(lái)的原因，也是華誼跌落的誘發(fā)點(diǎn)。但做內(nèi)容眼光，沒(méi)得說(shuō)。”從電影公司高管到影投負(fù)責(zé)人，多位行業(yè)核心人士均如此表態(tài)。

　　但另一頭，華誼做實(shí)景，看空者不少。“華誼模式太輕了，導(dǎo)致無(wú)法對(duì)項(xiàng)目有足夠控制權(quán)。現(xiàn)金流短缺，也注定無(wú)法長(zhǎng)期投入。線下項(xiàng)目強(qiáng)調(diào)細(xì)水長(zhǎng)流，這是華誼不具備的。”另有電影公司高管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析。

　　事實(shí)上，原有的電影巨頭已經(jīng)開(kāi)始分流。博納影業(yè)籌備上市，影院院線依舊是重要延展方向，光線則在投資動(dòng)漫。每家巨頭，都經(jīng)歷著大環(huán)境變遷及互聯(lián)網(wǎng)公司的侵蝕。

　　路往哪走，每個(gè)操盤(pán)手都必須做出選擇。

　　（作者：賀泓源 編輯：李清宇）

新財(cái)富聯(lián)盟：投資招商融媒平臺(tái)